馬戲團熊

減資後對矽X股價、股本、EPS、淨值的影響?

結論:

1.         因採用彌補虧損減資，所以淨值會提升，股本變小，EPS變高，股價會修正往上(但是總市值是不變的)，減資後原持有張數會變少。

2.         減資後，股票選擇權權益張數不會有變，但是認購價格會抬高

3.         減資後的企業，若營運有改善，長線(至少要1-2年)可能會漲，但不是必然。

個人對因為減資後企業體質改善而出現長期投資機會之興趣遠大於股票選擇權可能出現之價差套利空間機會

一、               減資的方式有哪些?對股價有影響?

減資可分為以下3種：庫藏股減資、現金減資和減資彌補虧損。

先把結論寫在前面。「不論是哪一種減資，其實你手上股票的市值在減資前後都是一樣的，沒有變化。」，也因此，諸如「拿股東錢去減資」，「拉高股價再減資」這些都是明顯錯誤的說法。雖然市值是一樣，但這兩種減資最大的差異就在於大股東的心態與想法，這也使得兩種不同減資方式後續的股價變化可說是南轅北轍

1. 庫藏股減資

　　依證交法的規定，公司可以為了維護公司信用及股東權益而買回庫藏股，並在買回之日起6個月內辦理減資變更登記。用庫藏股減資，等於是拿公司的現金去買庫藏股，再將股本消除。簡單來說，假設一家公司減資前股本100億（10億股），保留盈餘50億，股東權益合計是150億，每股淨值是15元（150億元 ÷ 10億股），當年獲利100億，則每股盈餘10元（100億元 ÷ 10億股），此時假設每股市價20元，公司等於花了20億元買進庫藏股1億股，股本減為90億元，因為股價超過面額，超過股價的金額要用資本公積或保留盈餘扣除，減資後的每股淨值為14.44元（130億元 ÷ 9億股），每股盈餘為11.11元（100億元 ÷ 9億股），因為股本減少，使得減資後每股盈餘向上提升(這是用庫藏股減資最大的好處)。

2. 現金減資

　　現金減資就是將股份消除並將等同於股本的金額直接以現金返還給股東。……如果以上面的例子來看，若公司支付20億元給股東，相當於2億股（2億股 × 10元），股本則減為80億元，減資後的每股淨值為16.25元（130億元 ÷ 8億股），每股盈餘為12.5元（100億元 ÷ 8億股）。……企業現金減資的原因多是因為獲利穩定且手頭上現金充裕，但短期內沒有再投資的計畫，所以決定退錢給股東，同時可以提升每股盈餘及投資報酬率，並消除股本過大及閒置資金的情形(用現金減資，個人評價最低，表示企業無法善用由集中市場募集的款項而必須退錢給股東，意味企業已到成熟期末端或是無能力進行營收的擴充)。

減資後的股價=(減資前最後交易日收盤價－每股退還金額）/（減資後資本額/原資本額）

3. 減資彌補虧損

　　還有一種常見的減資方式為減資彌補虧損，就是當公司虧損連連，保留盈餘為負數（此時的財報用語為累積虧損）時，每股淨值已經低於10元，公司利用減資的方式將股本的金額拿來彌補累積虧損，假設一家公司減資前股本100億（10億股），累積虧損40億，股東權益合計是60億元（100億元 － 40億元），每股淨值是6元（60億元 ÷ 10億股），此時公司宣布減資40%，即每1000股減資400股後剩下600股，減資的股本40億元可以拿來彌補累積虧損，彌補完其實股東權益的總數60億元還是不變，只是將股本的金額40億元去彌補累積虧損。減資後的每股淨值則增加為10元（60億元 ÷ 6億股）。……雖然這種減資方式使每股淨值提升了，但每位股東手上的股票也大幅縮水。這種減資方式通常表示公司的營運不好，需要藉由減資來改善財務結構，若公司經營階層有意改善營運策略，減資會對股東有正面的效果。

　　這一種狀況，公司股票應該已經是雞蛋水餃股了

其實減資的概念跟除權息差不多，因為事實上除權息對於股東來說資產價值也是沒有改變(不計算員工分紅的話)。所以重點在於這些事件發生後後續公司股價會有什麼樣的變化，而不是這個減資或除權息動作的本身。以現金減資來說，首要條件就是主體必須是一個有錢的公司; 彌補虧損減資呢? 當然就是帳上有累積虧損的公司。

彌補虧損減資之前沒有特別提到，簡單的說就是這家公司有持續性的虧損，讓資產負債表中的保留盈餘科目變成負數。一般狀況可能還有資本公積這個科目可以擋一下，但當這個數字過大使得每股淨值低於十元時，這檔股票就會被停止信用交易;當每股淨值低到五元以下時，這家公司就會被變更交易方式，打入十八層地獄全額交割股。

因此，一般虧損的公司沒事不會跑去減資的，因為減完以後如果還是繼續虧損下去，那減資的動作一點用也沒有。會去做彌補虧損減資的，一般都是預期本業將好轉或是有人要借殼入主，所以減資打掉過去的虧損。這樣一方面可以恢復信用交易，另一方面今年的獲利不用再打累虧，而是在次年就可以發放給股東了。

下面這張表是近幾年比較具有代表性的現金減資與彌補虧損減資案，各選取了兩個案子做比較。可以很明顯的看出從減資當天到2008/05/20這一天來說，有錢辦現金減資的股票，其報酬率都遜於同期大盤表現;反之，彌補虧損減資的則是都大幅超越了大盤的表現。